軍用無人機：未來15年內迎來千億級批量列裝需求

　　3D打印業務進一步釋放業績空間。目前公司研發的激光增材制造（3D打印）設備已進入調試試運行階段，建成后能進行高附加值金屬零部件以及梯度材料隨形模具的快速制造。

　　風險因素：煤炭需求持續低迷；無人機市場開拓難度高于預期

　　家電主業利潤漸薄。公司主營廚房電器（貢獻100％營收），向全球客戶提供廚房小家電和商用智能廚房電器設備產品研發、制造和營銷服務，包括電 飯煲、電磁爐、電烤爐等，產品銷往全球30多個國家和地區（國外銷量占比約為85％）。2014年上半年營收2.6億元（同比下滑14％），歸母凈利潤 -1，523萬元。業績下滑主要源于：1）家電產業已處于成熟期，今年全球經濟不景氣；2）公司轉型無人機前期費用投入大。

　　有序布局無人機產業，構建“廚房電器+無人機”雙主業，力爭業績反轉。近年來公司家電主業逐漸退化為“瘦狗業務”（行業增速低，市場份額 小），2013年開始公司制定深度轉型無人機領域5年規劃，并逐步落實：1）13年9月公告，擬通過國際合作，進入高端通用航空研發制造領域，發展共軸雙 旋翼直升機、無人機項目，至2018年在最安全的民用共軸直升機、無人機領域成為全球的制造商；2）13年10月收購并增資直升機公司東營德奧，進入通用 航空領域發展共軸雙旋翼直升機和無人機；3）2014年5月20日公告稱，擬分別收購瑞士MistralEnginesSA航空發動機公司85.6％的股 權、德國SkyTRAC/SkyRIDER共軸雙旋翼直升機項目技術資產和樣機，本次收購是公司實現“新一代共軸雙旋翼直升機、無人機的全球制造商”戰略 目標的關鍵步驟；4）2014年7月21日公告稱，全資子公司伊立浦控股與SchiebelAircraftGmbH（簡稱“SAG”）于7月20日簽訂 合作協議，SAG授權伊立浦控股在中國區獨家總代理其無人機系統的銷售、售后服務、零配件及特殊用途改裝等各項服務，SAG對伊立浦控股提供全方位支 持；5）2014年8月16日公告稱，收購R30共軸雙旋翼直升機資產包。預計未來1～2年，公司將逐漸實現無人機投資業績轉化，構建“廚房電器+無人 機”雙主業經營格局。

　　設立無人機產業投資基金，雙主業格局 逐步成形。2014年9月13日公告稱，擬出資人民幣1億元設立“伊立浦投資管理有限公司”（擬定名），首期出資2，000萬元，投資管理公司將作為公司 通用航空產業資本運作的主體，通過產業基金投資能力推動以通用航空業務需求為核心的整合、并購，深度發掘通用航空及其延伸產業的優質資產和業務，為公司通 用航空產業儲備持續的發展能力。投資公司為全資子公司，是構造公司雙主業格局的重要著力點。

　　風險因素：廚房電器業務下滑過快；無人機業務業績轉化進度低于預期