易瓦特（834809）投資價值分析報告—全產業鏈布局的工業級無人機龍頭

5.業務梳理預測及估值分析

5.1
業務梳理及預測

作為工業級無人機龍頭企業之一，公司業務覆蓋了無人機產業鏈的關鍵環節，服務業務增長空間逐步打開，下游應用領域的拓展穩步推進。我們對公司無人機業務梳理及收入預測如下：


    無人機整機制造及周邊設備：公司的產品線全面，覆蓋了多旋翼、固定翼和無人直升機三大系列，在無人機周邊產品方面也布局較多，包括無人機通訊指揮車、智能庫房、機載設備、輔助設備等，這些周邊產品可以跟無人機系列產品形成很好的協同作用。考慮行業競爭情況，我們預測2016/2017/2018年公司無人機整機制造及周邊設備收入分別為1.67億元/2.29億元/3.14億元，增速分別為37.8%/37.4%/36.8%。


    無人機服務：公司無人機服務業務包括行業應用服務、無人機租賃、維修服務等無人機飛行服務以及培訓服務。未來幾年，公司將建立專業化的飛行服務公司，打造飛行服務平臺，對飛行團隊和行業中中小型服務公司進行整合。另外，易瓦特是首家獲得AOPA認證的培訓機構，同時也是9個考點之一，培訓服務在行業內具備較大的影響力。綜合考慮行業市場前景以及公司的競爭實力，我們預測2016/2017/2018年公司無人機服務業務收入分別為1701萬元/3150萬元/5882萬元，增速分別為83.4%/85.2%/86.7%。


5.2
估值比較

截止2016年7月4日，新三板無人機標的平均市值9.73億元，對應2014/2015年平均PS分別是15.1X/10.5X，對應2014/2015年平均PE分別是69X/31X；A股無人機相關標的平均市值111.89億元，對應2014/2015年平均PS分別是13.4X/15.2X，對應2014/2015的平均PE分別是299X/95X；一級市場被并購的無人機標的資產，2015年PS均值為49X，PE均值為108X。


易瓦特是國內工業級無人機領先企業，在產業鏈的關鍵環節均有布局，擁有全面的產品線，培訓服務在行業內有強大的影響力，2016年切入大數據監管環節，后期增長動力強勁。公司2014/2015年收入為1.37/2.12億元，2014/2015年歸母凈利潤0.17/0.24億元，2014/2015年EPS為0.33/0.46元，目前處于協議轉讓階段，且無流通股，按照最近一次定增價格10元/股計算，對應公司2014/2015年PE31X/22X。


聲明



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